A Polícia Federal Desvenda o Papel do BRB No Maior Esquema Financeiro da República

Investigação sigilosa durou 14 meses e revelou que o banco público do Distrito Federal não era vítima — era sócio do plano.

O ESQUEMA MASTER: O QUE JÁ SE SABIA

Quando os primeiros sinais de turbulência financeira começaram a sacudir o sistema bancário brasileiro no segundo semestre de 2025, a narrativa inicial era sedutora na sua simplicidade: o Banco de Brasília — o BRB — havia sido enganado, ludibriado, arrastado para o abismo por conta de sua relação com o Banco Master, instituição que já estava na mira de reguladores e investigadores há anos. O BRB se apresentava ao público, ao Banco Central e à opinião pública como uma vítima, uma instituição pública arruinada pela ambição privada alheia.

Era mentira. Uma mentira sofisticada, construída em camadas, sustentada por documentos cuidadosamente preparados, depoimentos combinados e um silêncio cúmplice que durou até o momento em que os agentes da Polícia Federal bateram à porta e as planilhas secretas começaram a falar.

O que a investigação da PF revelou, ao longo de 14 meses de trabalho sigiloso batizado de Operação Cavalo de Tróia, foi um cenário radicalmente diferente: o BRB não foi arrastado para o esquema do Banco Master. O BRB entrou pelo portão da frente, de terno passado, com pleno conhecimento do que estava acontecendo, motivado por interesses que iam muito além da simples administração de um banco público regional.

Esta é a história de como uma das maiores fraudes do sistema financeiro brasileiro foi orquestrada, como ela foi descoberta, e por que os responsáveis apostaram — e perderam — na crença de que ninguém jamais descobriria a extensão real de sua participação.

Para entender o que a Polícia Federal descobriu sobre o BRB, é preciso recapitular o que já se conhecia sobre o Banco Master antes que a investigação ampliasse seu escopo.

O Banco Master havia construído ao longo dos anos um modelo de negócios que, na superfície, parecia agressivo mas legítimo: captação de recursos a taxas elevadas, investimento em ativos de alto risco, expansão rápida da carteira. Nos bastidores, porém, os investigadores já tinham identificado um mecanismo muito mais sombrio.

Segundo documentos obtidos pela reportagem junto às fontes que acompanharam o processo investigativo, o Banco Master operava com o que internamente era chamado de "estrutura espelho" — um conjunto de operações financeiras que criava a aparência de solidez patrimonial enquanto, na prática, deslocava riscos para fora do balanço contábil oficial. Títulos podres eram reembalados como ativos de primeira linha. Operações entre partes relacionadas disfarçavam a descapitalização progressiva da instituição. Garantias cruzadas criavam uma teia de obrigações que, ao menor abalo, ameaçava se tornar impossível de desamarrar.

O FGC — Fundo Garantidor de Créditos — estava na mira. A estratégia, segundo os investigadores, era maximizar a exposição de depositantes cobertos pelo fundo antes que o inevitável colapso ocorresse, garantindo que, mesmo na falência, os recursos dos cotistas do esquema fossem preservados enquanto o sistema público arcava com as perdas.

Mas havia um problema de escala: para que o esquema funcionasse na dimensão que o Banco Master pretendia, ele precisava de um parceiro com acesso a recursos públicos e com capilaridade institucional suficiente para dar credibilidade às operações. Precisava, em outras palavras, de um banco que ninguém suspeitaria.

Precisava do BRB.

A PARCERIA QUE NINGUÉM DEVERIA SABER

A primeira reunião documentada entre executivos do Banco Master e da alta cúpula do BRB — segundo o relatório final da Operação Cavalo de Tróia, ao qual esta reportagem teve acesso — ocorreu em março de 2023, num hotel boutique em Brasília, longe das câmeras e dos registros formais.

Não foi uma reunião de negócios ordinária. Não havia ata. Não havia e-mails preparatórios nos servidores corporativos. Os celulares foram deixados do lado de fora da sala — um detalhe que, irônico, acabaria sendo um dos primeiros elementos a levantar suspeitas nos investigadores, que estranharam a ausência total de comunicações eletrônicas entre instituições que, supostamente, estavam negociando uma parceria de bilhões de reais.

O que foi discutido naquela reunião só viria à tona através de dois caminhos: a análise forense de um HD criptografado apreendido num escritório paralelo mantido por um diretor do BRB, e a colaboração — inicialmente recusada, depois negociada — de um executivo de nível médio que decidiu, diante da evidência das provas acumuladas contra ele, falar.

De acordo com o relato desse colaborador, identificado nos autos como "Fonte Delta", a proposta colocada sobre a mesa era objetiva: o BRB passaria a adquirir carteiras de crédito do Banco Master, pagando valores que não refletiam a qualidade real dos ativos. Em troca, receberia acesso a uma estrutura de rentabilidade artificial que, nos primeiros trimestres, faria os balanços do banco público parecerem excepcionalmente saudáveis — útil em um período político sensível, quando a diretoria do BRB precisava demonstrar resultados para seus controladores no governo do Distrito Federal.

"Não era uma proposta de vitimização", disse a Fonte Delta, segundo trecho do depoimento reproduzido nos autos. "Era uma proposta de parceria. Eles sabiam exatamente o que estavam comprando. Eu estava na sala. Vi os rostos. Não havia surpresa, havia cálculo."

OS NÚMEROS QUE NÃO FECHAVAM

A investigação não começou com uma denúncia ou uma delação. Começou com uma anomalia estatística.

Em 2024, uma analista da área de supervisão do Banco Central — identificada nos documentos como a pessoa que "puxou o fio que desfez o novelo" — percebeu algo incomum nos dados consolidados do BRB: a taxa de inadimplência das carteiras de crédito adquiridas externamente era consistentemente baixa demais. Não um pouco abaixo da média — drasticamente abaixo, de forma que desafiava qualquer explicação econômica convencional.

Em circunstâncias normais, carteiras adquiridas de terceiros tendem a apresentar índices de inadimplência ligeiramente acima da média do adquirente, já que o vendedor naturalmente retém os melhores ativos. O BRB apresentava o padrão inverso. Suas carteiras adquiridas — uma parcela significativa delas proveniente do Banco Master — mostravam inadimplência perto de zero.

Havia duas explicações possíveis: ou o BRB tinha descoberto o algoritmo perfeito de seleção de carteiras, ou os números estavam sendo manipulados.

A analista levou sua suspeita ao superior imediato. O superior levou ao departamento de supervisão bancária. O departamento acionou, discretamente, a Polícia Federal.

A partir daí, a investigação tomou uma dimensão que ninguém, nem mesmo os que a iniciaram, antecipava.

14 MESES NA SOMBRA: A OPERAÇÃO CAVALO DE TRÓIA

A Operação Cavalo de Tróia foi conduzida por uma força-tarefa composta por 23 agentes da PF especializados em crimes financeiros, com apoio técnico do COAF — Conselho de Controle de Atividades Financeiras — e consultoria de especialistas em análise forense contábil contratados externamente para evitar qualquer contaminação do processo.

O trabalho foi dividido em três fases. Na primeira, os investigadores mapearam o fluxo de recursos entre o BRB e o Banco Master ao longo de quatro anos, reconstruindo mais de 3.400 transações individuais e identificando padrões que não poderiam ser explicados por critérios normais de negócios.

Na segunda fase, a investigação se voltou para as pessoas. Quem sabia o quê, e quando sabia? Os investigadores rastrearam comunicações eletrônicas, viagens, reuniões e conexões pessoais entre executivos das duas instituições. Descobriram, entre outras coisas, que três diretores do BRB mantinham contato regular — via aplicativo de mensagens criptografadas — com o núcleo estratégico do Banco Master.

A terceira fase foi a mais reveladora: a análise dos chamados "contratos-sombra". Enquanto os contratos formais entre as duas instituições seguiam, na aparência, todos os procedimentos exigidos pela regulação, um conjunto paralelo de acordos — descobertos no HD criptografado apreendido em fevereiro de 2026 — estabelecia as condições reais das operações: os critérios fictícios de avaliação de ativos, as garantias cruzadas que não apareciam nos balanços, os mecanismos de compensação financeira que fluíam para contas no exterior.

"O que encontramos foi essencialmente um arquivo de dupla contabilidade para uma parceria criminosa", disse uma fonte com acesso direto ao material investigativo, que pediu para não ser identificada. "Um livro para o regulador, outro livro para os sócios."

A NARRATIVA DA VÍTIMA E COMO ELA FOI CONSTRUÍDA

Um dos aspectos mais perturbadores revelados pela investigação não foi o crime em si — foi a sofisticação com que a narrativa alternativa foi construída para o caso em que o esquema fosse descoberto.

Documentos encontrados no HD apreendido incluíam o que os investigadores descreveram como um "manual de crise" — um roteiro detalhado de como os envolvidos deveriam se comportar caso as autoridades regulatórias ou investigativas questionassem as operações. O manual, segundo fontes da investigação, foi elaborado por uma consultoria jurídica especializada em direito bancário e redigido de forma a nunca mencionar explicitamente nenhum dos crimes envolvidos, usando linguagem de "gestão de risco reputacional".

O roteiro era claro: se o Banco Master entrasse em colapso, o BRB deveria imediatamente adotar a posição de vítima. Os executivos deveriam enfatizar que agiram de boa-fé, que foram enganados por documentação fraudulenta fornecida pelo Master, e que os controles internos do BRB, embora tenham falhado, o fizeram dentro de parâmetros que qualquer instituição responsável poderia ter experimentado.

A narrativa foi ensaiada. Houve reuniões — também documentadas — em que executivos do BRB praticaram suas versões dos eventos diante de advogados que faziam o papel de investigadores, testando a coerência das explicações e identificando pontos vulneráveis nas histórias.

"Era um teatro muito bem ensaiado", afirmou a Fonte Delta em seu depoimento. "Eu ouvi a versão final sendo praticada meses antes de qualquer crise pública. Eles sabiam que viriam as perguntas. Prepararam as respostas antes que as perguntas existissem."

O PAPEL DO DINHEIRO PÚBLICO

O que torna o caso do BRB particularmente grave — e juridicamente distinto de um simples escândalo bancário privado — é que o banco é uma instituição controlada pelo governo do Distrito Federal. Seus recursos, em última instância, pertencem aos cidadãos do DF.

Os investigadores calcularam que, entre 2023 e 2025, o BRB transferiu ao Banco Master, sob a forma de aquisições de carteiras superavaliadas e operações de crédito com garantias fictícias, um montante estimado entre R$ 4,2 bilhões e R$ 5,8 bilhões — uma variação que reflete a dificuldade de precificar com precisão ativos que foram deliberadamente obscurecidos.

Parte desses recursos veio de linhas de crédito que o BRB obteve junto a instituições multilaterais, apresentando como garantia justamente os ativos podres adquiridos do Master. Outra parte veio de captações junto a fundos de pensão de servidores públicos do DF, que investiram no BRB baseados em ratings e demonstrações financeiras que não refletiam a realidade.

"Não estamos falando de um banco privado que apostou errado", disse um economista consultado pela reportagem, que analisou os documentos da investigação. "Estamos falando de dinheiro público, de aposentadorias de servidores, de recursos que deveriam estar financiando saúde e educação no Distrito Federal, sendo usados conscientemente para sustentar um esquema privado de enriquecimento ilícito."

OS PERSONAGENS CENTRAIS

A investigação identificou um núcleo de dez pessoas como principais responsáveis pelo esquema no lado do BRB. Desta reportagem não é o papel nomear investigados antes de qualquer condenação judicial, mas é possível descrever os perfis que emergem dos documentos.

O mais relevante deles — chamado nos autos de "Alfa" — era um executivo com mais de 15 anos no banco, com passagens por cargos técnicos e administrativos que lhe davam acesso irrestrito tanto à estratégia de negócios quanto aos sistemas de controle interno. Era ele quem assinava os laudos de avaliação das carteiras adquiridas do Master. Era ele quem autorizava as exceções aos procedimentos padrão que permitiram que as operações passassem pelos filtros internos. E era ele quem mantinha contato direto — pelo aplicativo criptografado — com o principal articulador do lado do Banco Master.

Um segundo perfil relevante — "Beta" nos autos — era um advogado que ocupava posição no conselho de administração do BRB. Sua função no esquema, segundo os investigadores, era garantir que os contratos formais fossem redigidos de forma a resistir a um escrutínio superficial, enquanto as condições reais das operações permaneciam nos documentos paralelos.

Há também um perfil que os investigadores descrevem como "o elo político" — alguém com conexões no governo do Distrito Federal que garantia que qualquer questionamento interno sobre as operações fosse rapidamente arquivado ou redirecionado. Este personagem, mais do que qualquer outro, explica por que os sinais de alarme que surgiram internamente no BRB nunca chegaram às autoridades regulatórias.

O MOMENTO DA RUPTURA

Por meses, o esquema funcionou. Os balanços ficavam bons. Os executivos recebiam seus bônus. Os políticos do GDF tinham um banco público para apresentar como caso de sucesso de gestão. O Banco Master continuava a operar, alimentando-se do fluxo de recursos que vinha do parceiro público.

A ruptura começou de fora para dentro.

Em meados de 2025, uma série de eventos simultâneos criou pressão suficiente para que as costuras do esquema começassem a ceder. O Banco Central havia intensificado, de forma discreta mas sistemática, sua supervisão sobre instituições com perfis de risco elevado. Os mercados, sensíveis a qualquer sinal de instabilidade no setor financeiro, começaram a precificar risco adicional nos títulos emitidos pelo Banco Master. E a colaboração da Fonte Delta — que havia tomado a decisão de buscar um acordo antes que a situação se tornasse incontrolável — começou a fornecer à PF as informações precisas que os investigadores precisavam para transformar suspeitas estatísticas em evidências concretas.

O BRB tentou uma manobra de último minuto: renegociar sua posição, apresentando ao Banco Central e ao mercado uma versão dos eventos que o retratava como descobridor e denunciante das irregularidades do Banco Master, não como partícipe. Comunicados internos foram vazados estrategicamente. Alguns diretores começaram a se distanciar publicamente das operações questionáveis, afirmando que não tinham conhecimento de suas condições reais.

Mas era tarde demais. O HD criptografado já estava nas mãos da PF. Os contratos-sombra já haviam sido recuperados. E a Fonte Delta havia fornecido detalhes suficientemente específicos — datas, locais, palavras usadas em reuniões — para que qualquer alegação de desconhecimento se tornasse juridicamente insustentável.

A OPERAÇÃO DE BUSCA E APREENSÃO

Na madrugada de uma sexta-feira de fevereiro de 2026, mais de 80 agentes da Polícia Federal cumpriram simultaneamente 34 mandados de busca e apreensão em Brasília, São Paulo e Rio de Janeiro.

As equipes chegaram às residências e escritórios dos investigados às 5h30 da manhã — horário calculado para maximizar o efeito surpresa e minimizar a possibilidade de destruição de evidências. Em pelo menos três endereços, equipamentos de informática foram encontrados ligados, com sinais recentes de acesso a arquivos — o que, segundo os investigadores, confirmou que alguns dos investigados haviam recebido algum aviso, embora insuficiente para permitir qualquer ação efetiva de ocultação.

No escritório central do BRB, agentes passaram mais de 12 horas analisando arquivos físicos e fazendo cópias forenses de servidores. Testemunhas presentes na sede descrevem uma cena de confusão e tensão, com funcionários sendo orientados pelos advogados da instituição a não falar com os agentes sem autorização jurídica, enquanto as equipes da PF trabalhavam metódica e silenciosamente.

Ao todo, foram apreendidos mais de 400 GB de dados digitais, dezenas de caixas com documentos físicos e três HDs externos encontrados em cofres pessoais dos investigados.

A Operação Cavalo de Tróia havia saído das sombras.

AS CONSEQUÊNCIAS: SISTEMA, POLÍTICA E PESSOAS

As consequências do colapso do BRB se espalharam em círculos concêntricos, afetando esferas que vão muito além dos diretamente envolvidos no esquema.

No plano financeiro imediato, o Banco Central decretou um regime especial de administração no BRB, suspendendo sua autonomia operacional e colocando a instituição sob gestão de liquidantes nomeados pela autoridade regulatória. O impacto para os depositantes foi mitigado pelo FGC até o limite legal de cobertura, mas investidores institucionais — incluindo os fundos de pensão dos servidores do DF — enfrentaram perdas significativas em suas posições.

No plano político, o escândalo gerou uma crise sem precedentes para o governo do Distrito Federal, que, além de ser o controlador do banco envolvido, tinha representantes em seu conselho de administração. Investigações paralelas foram abertas para apurar se houve benefício político direto das operações — se algum agente público recebeu vantagens pessoais ou se as operações foram utilizadas para financiar atividades políticas.

No plano regulatório, o caso acelerou um debate que já existia entre especialistas em supervisão bancária: os instrumentos de controle disponíveis são suficientes para detectar, em tempo hábil, esquemas que envolvem a cumplicidade ativa das próprias instituições supervisionadas? Ou o modelo atual de supervisão pressupõe, de forma ingênua, que os bancos são, quando muito, negligentes — e não participantes conscientes de fraudes contra o próprio sistema?

O QUE OS DOCUMENTOS REVELAM SOBRE A CULTURA INSTITUCIONAL

Talvez o aspecto mais perturbador revelado pela investigação não sejam os crimes individuais, mas o que os documentos sugerem sobre a cultura institucional que os permitiu.

Os contratos-sombra, os manuais de crise, as reuniões sem registro — nada disso foi construído do zero por um grupo de indivíduos agindo de forma improvisada. Cada elemento sugere um ambiente em que contornar as regras formais era uma prática estabelecida, em que a distinção entre o que era legalmente correto e o que era operacionalmente conveniente havia sido sistematicamente borrada ao longo de anos.

Vários funcionários do BRB que foram ouvidos pelos investigadores — como testemunhas, não como suspeitos — descrevem um ambiente em que questionamentos sobre procedimentos eram recebidos com irritação ou silêncio, em que a pressão por resultados financeiros a curto prazo era permanente e sufocante, e em que a lealdade à diretoria era mais valorizada do que o cumprimento dos manuais de compliance.

"Todo mundo sabia que havia coisas que não deveriam ser perguntadas", disse um dos funcionários ouvidos, segundo fontes próximas à investigação. "Não porque houvesse uma ameaça explícita. Mas porque estava claro que perguntar demais era o fim da carreira. Então as pessoas não perguntavam."

Esse testemunho ilumina uma das questões mais difíceis colocadas pelo caso: em que medida a responsabilidade se distribui além dos dez identificados como protagonistas do esquema? Quantos outros souberam, ou suspeitaram, e decidiram que o custo de falar era maior do que o custo de se calar?

A DEFESA E OS ARGUMENTOS DOS INVESTIGADOS

Os advogados dos investigados têm trabalhado em múltiplas frentes desde que a operação veio a público. A estratégia de defesa, de forma geral, segue uma linha previsível: contestar a validade das provas obtidas, questionar a interpretação das comunicações e documentos apreendidos, e buscar demonstrar que as decisões tomadas — ainda que questionáveis do ponto de vista da prudência bancária — não configuram intenção criminosa.

Alguns dos investigados têm sustentado que as operações com o Banco Master, embora mal avaliadas em retrospecto, foram realizadas dentro do que as informações disponíveis à época permitiam concluir. Alegam que os documentos apresentados pelo Master eram sofisticados o suficiente para enganar qualquer profissional diligente, e que a ausência de registros formais das reuniões-chave reflete práticas comuns em negociações bancárias, não um esforço de ocultação.

O problema com essa tese, segundo especialistas jurídicos consultados pela reportagem, é que ela colide frontalmente com as evidências do HD apreendido — especialmente o "manual de crise" e os registros de comunicações via aplicativo criptografado que mostram discussões explícitas sobre como evitar que as operações fossem detectadas pela supervisão bancária.

"Quando você tem um documento preparado meses antes de qualquer crise que descreve exatamente o que seus clientes deveriam dizer se fossem questionados sobre as operações", disse um advogado especialista em direito penal econômico, não envolvido no caso, "fica muito difícil argumentar que foi tudo acidente."

O IMPACTO PARA O SISTEMA BANCÁRIO BRASILEIRO

O colapso do BRB — e mais especificamente a revelação de que o banco público era partícipe consciente do esquema, não sua vítima — terá consequências duradouras para o sistema financeiro brasileiro que vão além do caso imediato.

Primeiro, o impacto sobre a confiança em bancos públicos estaduais. O Brasil conta com uma rede significativa de instituições financeiras controladas por governos estaduais, que desempenham papel importante no crédito regional e no financiamento de políticas públicas. A pergunta que passa a ser feita — de forma explícita pelos analistas de mercado, de forma implícita pelos depositantes — é: quantos outros BRBs existem?

Segundo, as implicações para o modelo de supervisão bancária. O Banco Central anunciou, na esteira do escândalo, uma revisão abrangente de seus procedimentos de supervisão para instituições com participação governamental, reconhecendo implicitamente que o modelo atual tinha pontos cegos que o caso BRB tornou inescapáveis.

Terceiro, e talvez mais importante no longo prazo: o questionamento sobre a eficácia do FGC. O fundo garantidor foi criado para proteger depositantes de falências bancárias, não para absorver as consequências de fraudes de grande escala perpetradas pelas próprias instituições. A tensão entre esses dois papéis — proteção de depositantes versus socialização de perdas geradas por crimes corporativos — vai estar no centro de um debate regulatório que provavelmente durará anos.

O QUE VEM AGORA

À data de publicação desta reportagem, os processos judiciais relativos à Operação Cavalo de Tróia encontram-se na fase de instrução, com prazo para conclusão estimado em 18 meses pelos advogados das partes. Os investigados responderam em liberdade, após terem seus passaportes apreendidos e suas movimentações financeiras submetidas a monitoramento judicial.

O BRB opera sob administração especial do Banco Central. Sua situação patrimonial real — que os auditores independentes contratados pelo regulador ainda estão avaliando — é descrita como "deteriorada mas recuperável", com a possibilidade de uma recapitalização forçada pelo governo do Distrito Federal sendo discutida nos bastidores.

O Banco Master, por sua vez, está em processo de liquidação extrajudicial. A investigação sobre sua estrutura de operações está sob responsabilidade de uma força-tarefa separada, embora coordenada com a Operação Cavalo de Tróia.

Para as dezenas de milhares de depositantes, servidores aposentados e fundos de pensão que perderam recursos no esquema, o horizonte é de longos anos de disputas jurídicas e recuperação incerta.

E para o sistema financeiro brasileiro como um todo, o caso deixa uma pergunta desconfortável, sem resposta fácil: em um ambiente onde as próprias instituições de controle interno podem ser cooptadas, onde os mecanismos formais de compliance podem ser usados como fachada para operações criminosas, e onde a narrativa pública pode ser manipulada com sofisticação suficiente para confundir até investigadores experientes — quem, afinal, vigia os vigilantes?

A SALA SEM CELULARES

A analista do Banco Central que identificou a anomalia estatística nos dados do BRB — a mulher que, ao perceber que uma inadimplência baixa demais não era boa notícia, mas sim uma bandeira vermelha — foi promovida em março deste ano.

Na cerimônia de promoção, discreta como ela mesma, seu supervisor disse uma coisa que ficou na memória dos presentes: "Ela não descobriu um crime porque procurava crimes. Ela descobriu porque procurava a verdade, e a verdade tinha um número errado."

No mundo das finanças, onde os números podem ser tão facilmente moldados para contar a história que se quer contar, a disposição de parar e perguntar por que um número parece errado — mesmo quando todos ao redor dizem que está certo, mesmo quando aceitar o número conveniente seria muito mais fácil — é rara. É valiosa. E, neste caso, fez toda a diferença.

A sala sem celulares em aquele hotel de Brasília, em março de 2023, foi onde um plano foi traçado na confiança de que ninguém fora dela jamais saberia o que havia sido discutido.

Eles estavam errados.

Escrito por: Equipe Editorial Saldo e Vida Conteúdo focado em transparência financeira e bem-estar integral.

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